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8月食糖销量超预期,糖价底部上升
泉源:广东广垦糖业集团有限公司  [阅读人数:1033  2016-3-28 ]

投资要点:

食糖产业库存低于预期,产区贩卖显现放量。8月食糖销量107万吨,停止2015年8月尾,天下产业库存仅为176万吨。那取我们前期的判定根基同等,我们以为跟着榨季末序幕的逐渐邻近,终究产业库存结转将小于100万吨。近期产区销售量价齐升,市场有回暖之意。

新榨季海内缺口明白,糖价筑底历程无望完成。因为2015/16年度海内栽种面积削减10-15%,海内产量预估900-950万吨,入口估计350万吨,假定消耗稳定的状况下,新榨季将显现供求松均衡以至泛起缺口。同时,络续爬升的栽种本钱和一连低迷的糖价对蔗农栽种积极性的影响异常大,海内本身缺口每一年逐渐扩大将是大势所趋,糖价中期筑底历程无望完成。

入口行业会议通报主动旌旗灯号,限制性入口政策无望连续。停止到往年7月尾,2014/15榨季曾经入口388万吨,估计本榨季进口量将正在450万吨阁下。凭据上周针对2015/16榨季入口加工行业会议的主动旌旗灯号,新榨季将继承连续较为有序的自律入口政策,到达政策面供求均衡的入口政策导向。

临时低于环球本钱线下运转,本糖无望走出底部。环球食糖生产成本最低的巴西其行业均匀本钱也要近13美分/磅,印度和泰国本钱则更高。往年以来,本糖临时处于环球生产成本线下运转,曾经较为充裕的反应了过剩的基本面格式,跟着2016年上半年能够泛起的环球食糖商业流缺口,本糖无望走出底部区间。

对上市公司影响:海内制糖产业链将周全回暖,利好上市企业功绩显示。制糖行业作为资本加工型行业,食糖消费很容易发作周期性的供求失衡。我国食糖市场具有显着的周期颠簸规律:价格上涨-消费扩大-过剩-消费膨胀。海内2011/12年、2012/13年、2013/14年制糖期正在入口连结高位、甘蔗质料和劳动力价钱居高不下、海内食糖价钱跟随国际食糖价钱一连三个制糖期大幅下跌的配景下,齐行业险些一连三年吃亏。2015年伊始,跟着自律入口政策的落实,糖价有所企稳,海内糖业最先扭亏为盈。我们以为,跟着新榨季糖价的继承上升,糖业将无望走出三年来的逆境,迎来整体回暖,从而利好上市企业的功绩,我们坚决看好糖业产业链2015/16榨季及将来榨季的显示。

红利展望取投资发起。正在均价5150和5550元的假定下,我们估计南宁糖业2015-16年净利润离别为4817万元和11611万元,EPS离别为0.15和0.36元(以增发完成后股本盘算),保持“买入”评级。上一轮景气高点,南宁糖业的市值高点是83亿元,事先借背负着造纸业务大幅吃亏。如今,公司的造纸业务曾经完整剥离清洁,是最地道的糖业股。同时我们借需求夸大,行业临时吃亏,民营糖企资金链断裂的状况时有发生,致使行业整合的预期猛烈。公司作为国有上市糖企,正在资金和地皮流转的政策性便当上具有显着的合作上风。因而,正在将来行业整合中将经受重担。我们赐与南宁糖业临时目的市值80亿元,目的价钱24.69元,对应2016年69倍PE估值。

风险提醒:海内食糖入口政策更改的风险。

 
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